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沈陽機床:期間費用率上升 三季度出現(xiàn)虧損
2008-10-28 14:13:58
   報告摘要:

  第三季度收入仍小幅增長,但凈利潤為負。2008年第三季度,公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.22億元,比去年同期增加9.95%;但凈利潤卻為-1121萬元,比去年同期減少3265萬;實現(xiàn)每股收益-0.019元。公司同時公告“主要受車類機床市場銷售低迷、原材料和人力成本上漲及公司結構性重組等影響”,今年全年可能出現(xiàn)虧損。

  期間費用率上升是第三季度虧損的主要原因。第三季度,公司的綜合毛利率為15.95%,略高于上半年,但期間費用率從上半年的13.4%上升至17.3%,上升近4個百分點,這是導致公司第三季度出現(xiàn)虧損的主要原因。細分來看,管理費用率上升1.9個百分點,這與公司目前正在進行的結構性調整以及6月份管理層變更有關;財務費用率上升1.37個百分點,這主要是公司功能部件園及高檔數控機床項目按計劃推進,較不利的融資環(huán)境使得公司的利息支出大幅增加;銷售費用率上升0.6個百分點,主要是公司加大促銷力度,參加較多的國內外展會。

  綜合來看,我們認為目前公司期間費用率的大幅上升是非正常性的,明年將有所改觀。

  明年綜合經營環(huán)境開始好轉,今年將成盈利低點。雖然我們預計明年車類機床市場需求仍不理想,但產品綜合毛利率將出現(xiàn)回升(原材料價格自今年三季度以來已經開始回落;年初的產品漲價也在四季度開始逐步體現(xiàn);功能部件園的建成以及高端產品比重上升)。此外,貸款利率下調、管理層的磨合以及結構重組的推進將使得期間費用率出現(xiàn)回落,因此今年將是公司的盈利低點。

  調低盈利預測,維持中性-A的投資評級。我們認為未來兩至三年內公司都將處于調整期內(將完成組織結構、股權、產品結構、考核指標等方面的調整),由于今年下半年期間費用率的上升幅度超過我們預期,我們下調公司盈利預測,未來三年每股收益為0.03元、0.19元和0.35元,并相應下調目標價至4.0元,維持中性-A的投資評級。

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